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否极泰来有多远？

作者：刘峻

编辑：刘明远

风品：杨爱国

来源：首财——首条财经研究院

念念不忘，终有回响。

4月12日，面临退市风险的ST天山迎来一则利好消息，并购大象广告诈骗案获终审裁定支持，原告近1.16亿限制性股票全部返还ST天山，本次判决为终审裁定。

受此消息影响，4月13日ST天山开盘冲高，一度逼近涨停，报价5.84元。截止4月18日已成功反攻至6元线。

只是，企业被耽误的宝贵时机又怎么补回呢？

公开信息显示，ST天山是一家主要从事畜牧业的上市公司，起初业务为育种，于2012年4月登陆深交所创业板。

也是2012年起，ST天山归母净利连续负增。2014年后转型肉牛饲养业务，但由于投资周期长、前期投入大、短期难产明显效益等原因，2015和2016年分别亏损0.36亿元和1.4亿元。

面对业绩颓势，企业欲再度转型，2017年5月启动收购大象广告的重大资产重组事宜，希望通过增加户外广告运营业务提升盈利力和可持续发展力。

根据重组预案，大象股份100%股权估值约24.7亿元，几乎等于天山生物体量的4倍。且营收、资产总额、资产净额等指标远超ST天山，堪称“蛇吞象”式跨界收购。

一个畜牧业一个广告业，一个位于南部沿海一个位于西北内陆，两家看似一辈子都不会产生交集的公司就这样走到一起。

遗憾的是，友谊来得快去得也快，此次收购没能带来业绩增量，反将ST天山拉入一场诈骗案中。

2018年12月，ST天山发现重组交易过程中，大象广告及其法定代表人陈德宏涉嫌虚增银行存款、营业成本虚减、虚构应收账款、隐瞒担保及负债等事项，诱骗公司并购大象广告，导致遭受巨大损失，最终双方对薄公堂。

虽然最终胜诉，可蛇吞象并购也给ST天山留下巨大亏空。

2018年营收1.05亿，亏损19.46亿。2019年营收2.29亿，亏损0.61亿。2020年和2021年分别亏损0.04亿、0.27亿；2022年前三季亏损0.28亿元。

跨界并购吃了大亏，回过头再想做大传统肉牛主业，已是困难重重。

据ST天山业绩预告，受行业周期性波动以及养殖周期影响，预计公司2022年度归属于上市公司股东的净利润为负值，且扣除后营收为6600万元至7600万元。

据上市规定，2022年年度报告披露后，如公司最近一个会计年度经审计的净利为负值且营收低于1亿元，股票将被实施退市风险警示。

从最新披露数据看，2023年3月，ST天山销售活畜405头，销售收入721.24万元，环比变动分别为678.85%、521.23%；同比变动分别为127.53%、180.74%。

增速着实喜人，然看体量何时扛起营利大梁呢？

ST天山表示，3月活畜销售数量、销售收入环比、同比变动较大的主要与公司活畜业务存在养殖周期有关。根据养殖业务规划，3月正值大量活畜达到出栏状态。

何止自身有养殖周期，别忘了畜牧业也有周期性。不可否认，当前肉牛养殖产业正进入一个景气周期，ST天山赶上了好时机。然没有永远上涨的市场，一旦肉牛价格走低，相关养殖将面临成本收益风险，若价值链条无法顺利传导，去化不利也存业务亏损可能，2015、2016年的业绩下滑，ST天山应有深刻体会。

只是，时移世易。看看上述最新业绩、风险警示，又有多少腾挪空间？胜诉只是一个开始，烦恼依然不少，ST天山离否极泰来还有多远？

本文为首财原创